Что даст Украине долларовый фьючерс

300x900_1405337813Курс валют остается одной из наиболее обсуждаемых тем в обществе. От глубокой девальвации, которая наблюдается сейчас в Украине, выигрывают лишь немногие. Свободное курсообразование, к которому пришла страна в этом году, является неотъемлемой частью валютной политики большинства развитых государств. В свою очередь, неотъемлемой частью свободного курсообразования является возможность страхования валютных рисков, с чем в Украине пока что наблюдаются существенные проблемы.

В условиях резких курсовых колебаний в действенных инструментах валютного хеджа заинтересованы не только операторы рынка, но и эмитенты, инвесторы, импортеры-экспортеры. Ведь развитый, ликвидный и эффективно регулируемый рынок валютных деривативов мог бы решить ряд важных задач.

В частности, импортеры могут с помощью хеджирования валютных рисков обезопасить себя от резких скачков курса иностранной валюты, экспортеры смогут увеличить свои оборотные средства, поскольку им не придется «придерживать» валюту с намерением продать ее дороже на ожиданиях девальвации.

Также механизмы хеджирования важны для предприятий, являющихся участниками финансовых рынков. Вследствие нехватки в Украине собственных финансовых ресурсов существенная их доля привлекается извне, поэтому соответствующие обязательства номинированы в валюте. В связи с резкой девальвацией национальной валюты выполнение таких обязательств украинскими компаниями может привести (и уже привело) к значительному ухудшению их финансового состояния, а невыполнение – к репутационным рискам и ограничению возможностей для дальнейшего привлечения инвестиций.

Более того, прогнозируемость курса, в том числе за счет существования ориентира в виде фьючерсных цен на локальном рынке, может значительно снизить ажиотаж и срочность спроса на валюту со стороны населения. И в то же время – сделать более эффективным рынок наличной валюты и создать предпосылки для формирования депозитной базы банков, прежде всего, в национальной валюте.

Вследствие нехватки в Украине собственных финансовых ресурсов существенная их доля привлекается извне, поэтому соответствующие обязательства номинированы в валюте. В связи с резкой девальвацией национальной валюты выполнение таких обязательств украинскими компаниями может привести (и уже привело) к значительному ухудшению их финансового состояния, а невыполнение – к репутационным рискам и ограничению возможностей для дальнейшего привлечения инвестиций

Не менее важно, что валютные деривативы могут быть действенным механизмом валютной и денежно-кредитной политики. В частности, применение центробанком расчетных (беспоставочных) деривативов для интервенций на валютном рынке могло бы способствовать сохранению валютных резервов.

Пока что инструментарий хеджирования валютных рисков в Украине весьма узок, и в большей степени ориентирован только на банки. В частности, финучреждениям разрешено проводить между собой своп-операции, то есть договоры купли-продажи валюты с обязательством обратного выкупа в определенный срок по определенному заранее курсу.

Разумеется, учитывая проблемы, существующие на данный момент в национальной экономике, не стоит видеть в валютных деривативах панацею. Нужно отдавать себе отчет, что при отсутствии достаточного контроля со стороны Нацбанка валютные срочные контракты могут и негативно повлиять на спотовый валютный рынок, предоставляя завышенные ценовые ожидания.

В то же время в мире существуют срочные рынки на пару «гривна-доллар» за пределами нашей страны (NDF в Лондоне, фьючерс в Москве), и какие-либо механизмы их контроля регулятором на сегодня вообще отсутствуют.

Естественно, учитывая наличие трех разных курсов национальной валюты (официального, индикативного и курса черного рынка), существенной проблемой при введении подобных инструментов является отсутствие бенчмарка, то есть базового актива. Но жесткое регулирование валютного рынка Центральным банком и соответствующие сложности с приобретением валюты на локальном валютном рынке вполне естественны для развивающихся стран.

Как показывает опыт, к примеру, Бразилии, центральный банк которой активно использует деривативы для валютных интервенций, ужесточение валютной политики может приводить к тому, что покупатели валютных деривативов учитывают цены черного рынка, то есть часто заключают контракты с премией по отношению к официальному курсу. Аналогичную ситуацию можно было наблюдать не только на срочном рынке – во многом именно этим объясняется ужесточение контроля НБУ за попытками включения в стоимость валютных сделок разнообразных комиссий.

Западные площадки также столкнулись с подобной проблемой. Лондонский NDF и фьючерс в Москве традиционно опираются на фиксинг, который рассчитывает Ассоциация трейдеров развивающихся рынков (EMTA) и публикует Thomson Reuters. Однако с 1 октября EMTA перестала его рассчитывать в силу недостаточного количества котировок банков. В такой ситуации на Московской бирже решили использовать альтернативный курс, предусмотренный Методикой индикативных курсов биржи.

Украине же мог бы помочь иной индикатор, рассчитываемый институцией (желательно, международной), обладающей высоким доверием со стороны участников рынка. В конце концов, курс черного рынка, так или иначе, учитывается субъектами валютных отношений не только в Украине – при оценке риска конвертируемости валюты. Эта премия должна компенсировать риск конвертируемости и обеспечить сопоставимость с курсами, формируемыми на внешних (не зависящих от локального регулирования) рынках, например, беспоставочных форвардов.

Тем не менее, пока что адекватных альтернативных индикаторов нет. Недавно появившийся индикативный курс видится временным явлением, и неизвестно, как долго он просуществует. Естественным развитием ситуации мог бы стать запуск на бирже валютных деривативов (фьючерсов и опционов) на официальный курс гривны к доллару/евро. Именно на спецификации с таким бенчмарком ожидается разрешение от НБУ. Но в теории, учитывая то, что ликвидность на межбанке существенно сократилась, есть смысл рассматривать вышеприведенные варианты бенчмарка, если НБУ будет готов к внедрению подобных инструментов.

Forbes

 

 

Поширити: